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人民币汇率的反周期因素是什么意思?

发布时间:2021-03-29 15:38

10月27日晚,中国人民银行下属的中国外汇交易中心全国外汇市场自律机制秘书处宣布,人民币兑美元中间价报价模型中的“反周期因素”将逐渐淡出。

公告称,今年以来,中国外汇市场运行平稳,国际收支趋于平衡,人民币汇率基于市场供求双向波动,灵活性增强。据了解,近日,部分人民币兑美元中间价报价银行基于自身对经济基本面和市场状况的判断,主动淡出人民币兑美元中间价报价模式中的“反周期因素”。

人民币汇率的反周期因素是什么意思?

熟悉近几年外汇市场人民币走势的朋友,对“反周期因素”并不陌生。

2017年5月,为适度对冲市场情绪的顺周期性波动,外汇市场自律机制核心成员基于市场化原则,将人民币兑美元中间价报价模型由原来的“收盘价一篮子货币汇率变动”调整为“收盘价一篮子货币汇率变动反周期因素”。“反周期因素”的引入有效缓解了市场的顺周期行为,稳定了市场预期。

2018年初,央行建议各报价行“可以调整”报价模型中的“反周期系数”,使其恢复中性;当年6月份以来,人民币快速下跌,市场贬值预期重新抬头。8月24日,央行宣布重启反周期因素。

根据央行此前的说法,反周期因素的作用是根据宏观经济等基本面变化进行动态调整,有利于引导市场在汇率形成过程中更加关注基本面,可以适度对冲市场情绪的顺周期性波动,缓解外汇市场可能出现的“羊群效应”。

反周期因素被市场视为引导汇率保持整体稳定的反周期调整工具。从以往反周期因素的调整规则来看,当人民币汇率继续贬值,市场形成单边贬值预期时,反周期因素会重新启动,对冲市场情绪的顺周期性波动;当人民币汇率继续升值,跨境资本流动趋于稳定时,反周期因素将回归中性。

许多专家表示,央行强调“反周期因素”已经不再使用,显然是时候了。背后有两层含义:一是减缓人民币升值速度,向市场释放人民币不是单向升值的信号;第二,让市场在人民币汇率定价过程中享有更多的“话语权”,同时增强汇率弹性。

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